[재테크 톡톡] 가치주에 주목하자

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가치주에 주목하자​주식투자에서 성공에 대한 정답은 없다.성장주 투자, 가치주 투자, 모멘텀 투자, 기술적 분석 투자, 계량적 방법을 이용한 퀀트 투자 등수많은 투자 기법이 있어 자기에게 맞는 방식을 찾기도 쉽지 않다. 이 중 벤저민 그레이엄이 창시한 가치주 투자는 그의 제자인 워런 버핏 등 많은 가치주 투자 전문가가 수익률에서 월등한 성과를 보여줌으로써 다른 방법보다 상대적으로 우수성을 증명해왔다. 가치주 투자는 현재 기업의 가치가 현저히 저평가된 기업에 투자해 그 가치가 제대로 평가받을 때까지보유하는 투자 방식이라 할 수 있다. 남들이 쳐다보지 않은 저평가 주식을 쌀 때 먼저 사서 주가가 시장가치를 반영할 때 높은 가격에 처분하면 큰 수익을 올릴 수 있는 것이 가치주 투자의 매력이다.​

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가치주 발굴 방법그럼 수많은 기업 중 저평가된 기업을 어떻게 찾을 수 있을까? 일반적으로 기업이 가진 수익가치나 자산가치 등을 주가를 통해 다른 기업과 상대적으로 비교하는 가치 분석 방법이 가장 보편적으로 이용되고 있다. 기업의 수익가치를 평가하는 지표인 PER과 기업의 자산가치를 평가하는 지표인 PBR 등이 대표적인 지표이다. 보통 PER, PBR 등이 시장 혹은 업종 평균보다 20~30% 낮게 평가받는 기업을 가치주로 구분할 수 있다. 상장 기업을 단순히 이런 지표를 이용해 분류하면 저평가 기업을 추리는 데 많은 도움이 된다. 하지만 자산매각 등 일시적 영업외수익 발생으로 저PER주로 둔갑한다거나 청산비용 등을 고려할 때 자산가치를 정확히 측정할 수 없는 저PBR주같이 기업의 가치를 단지 지표만으로 판단하는 것은 많은 위험이 따른다. 또 저PER·저PBR 주식 대부분은 가치를 낮게 평가받는 이유가 있고, 시간이 지날수록 수익가치나 자산가치가 떨어져 더 이상 가치주로 분류하지 않는 경우가 많다. 결국 투자지표 외에 가치를 판단할 수 있는 다른 요인도 같이 판단해야 한다. 가치주 투자에 성공한 대가들이 중시하는 가치주 선정 요인에는 다음과 같은 것이 있다. 신규 경쟁자의 진입을 막아 시장점유율과 수익성을 보호해주는 경제적 해자 보유, 내재가치와 주가 차이를 통해 투자의 안정성을 어느 정도 보장할 수 있는 안전 마진 확보, 자기자본이익률(ROE) 개선도, 높은 배당 수익률, 안정된 수익 창출력 등이 대표적인 요인이다.​성공한 가치 투자가의 공통점모든 사람이 가치주 투자에 성공하는 것은 아니다. 사람마다 투자 성향과 투자 지식 수준 등이 다르기 때문이다. 가치주 투자에 성공한 사람은 몇 가지 공통적 특징이 있다. 첫 번째는 좋은 기업을 볼 수 있는 이론적 기본기를 갖췄다는 것이다. 이는 투자 기업이 무엇을 해 돈을 벌고 있는지, 요즘 사업이 잘되고 있는지, 그것이 숫자로 증명되고 있는지, 증명된 숫자로 판단해 주가가 적정한지를 아는 데 필요한 지식이다. 두 번째는 통찰력이다. 통찰력이야말로 가치주 투자에서 성공할 수 있느냐 없느냐를 구별하는 가장 큰 요소라 할 수 있다. 이는 타고난 경우도 있으나 훈련, 학습, 경험 등을 통해 갖출 수 있다. 세 번째는 투자 대상에 대한 분석의 지속성이다. 투자 대상에 대해 점검, 분석, 예측하는 과정을 꾸준히 해야 한다. 즉, 투자 종목이 처음 예측한 것과 맞는지 계속 모니터링하고 분석해야 한다. 네 번째는 인내력이다. 가치주는 대부분 장기투자를 해야 하는 경우가 많다. 가치주 투자를 하는 동안 여러 난관을 극복해야 한다. 주식이 예측대로만 된다면 참 쉽겠지만 주가는 향방을 예측하기 매우 어렵다. 처음에는 맞더라도 중간에 틀린 걸 알았다면 빠져나오는 용기도 필요하며, 확신이 있다면 도중의 크고 작은 주가의 흔들림을 굳건히 견뎌야 한다.​

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​약세장은 가치주 투자의 적기최근 국내 주식시장이 약세를 면치 못하고 있다. 미중 무역분쟁, 일본의 수출규제 등 국내외적 환경이 주식시장에 우호적이지 못한 것도 큰 이유이나 무엇보다 근본적 요인은 국내 기업들의 수익성 악화에 있다. 그러나 몇몇 기업은 여전히 실적이 양호함에도 약세장 분위기로 주가의 내재가치가 제대로 반영되지 못하고 있다. 또한 약세장에서는 미래에 대한 불투명으로 많은 기업의 가치가 낮게 평가되는 경향이 있다. 가치주 투자자라면 이런 시기가 기업을 싸게 살 수 있는 절호의 기회인 것이다. 저PER·저PBR이고, 영업 현황이 안정적이면서 배당 성향을 높이는 기업 중 매력적인 가치주가 많이 발견된다. 한편, 펀드 등 간접투자도 좋은 방법이다. 2020년­ 상반기 주식형 펀드 중 상위권은 대부분 가치주 펀드가 점유하고 있으며, 이들 펀드의 수익률은 17~19%에 달하고 있다. 가치주 투자의 또 다른 방법은 한국 주식시장을 사는 것이다. 현재 한국 주식시장의 PBR은 0.9 이하 수준에서 거래되고 있다. 이는 역사적으로 매우 낮은 수준이다. 지수가 하락할 때 KODEX 200 등 지수 ETF를 사는 것도 가치주 투자의 좋은 대안이 될 수 있다.​​글 이강혁(<개인이 주식시장을 이기는 방법>저자)​

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